《高财声》- 深交所29问‘’董小姐‘’:130亿收购估值50亿的珠

编辑:凯恩/2018-11-24 12:10

  原标题:《高财声》- 深交所29问‘’董小姐‘’:130亿收购估值50亿的珠海银隆值得吗?

  当然,这些问题不是问,董小姐“霸屏”格力手机开机画面的感受。而是针对快速扩张的格力产业链的新环节——格力的造车概念,即就格力发布的以130亿元估值发行股份收购珠海银隆100%股权公告,而发出的重组问询函。问询函中深交所从交易方案、交易对方和交易标的等三方面提出29个问题,对标的公司珠海银隆的钛酸锂电池技术、有关财政补贴、行业地位、“零价购车”“金融租赁”商业模式等作出详细的书面说明,并要求公司在9月1日前将有关说明材料报送深交所。

  简言之,深交所的关注点在于:珠海银隆是否如此具有价值?毕竟此前有报道称,珠海银隆的估值只有50亿元,但此次格力则以130亿元对其实施2.6倍的高溢价收购,一些投资者甚至质疑格力是为了保营收而有意为之。

  不过,上周五,格力电器发布此项收购案的公告之时,格力电器董事长、总裁董明珠表示收购银隆不仅仅是为了做大营收和跨界进入汽车领域,更为看重的是银隆的钛酸锂电池技术,她预计此项技术未来将为格力带来万亿元的收益。

  8月19日,格力电器披露了重大资产重组预案,拟以130亿元的对价购买珠海银隆100%股权,在原有的家电业务基础上增加钛酸锂电池、新能源客车和配套充电设施、储能系统业务。同时,格力电器还拟募资不超过100亿元用于标的资产的建设投资项目。

  此次监管部门问询内容较为广泛,不仅要了解交易标的“前世今生”,更要问清楚交易和财政补贴细节,可谓是对格力的重组“刨根问底”式询问。

  例如,如前文所述,董明珠很看重的珠海银隆的核心竞争力钛酸锂电池技术,深交所就要求格力说明并披露标的公司单体钛酸锂电池(电芯)产品主要性能指标经试验测试及权威部门或第三方机构检测的情况,并披露标的公司钛酸锂电池产品相对其他主流动力电池存在的比较劣势。

  问询函显示,在格力电器筹划此次收购前的6个月内,珠海银隆曾有过一次现金增资,深交所要求公司依据证监会最新的政策来判断此次增资对公司募集配套资金额度的影响。其次,珠海银隆的21名股东中仅有8名承担利润补偿义务,深交所要求公司说明其他13名交易对手未承担利润补偿义务的原因及合理性,以及进一步分析只对此8名交易对手进行股份锁定安排能否完全覆盖业绩补偿承诺的履约风险。

  此外,此次政府大额补贴成为监管部门关注的重点之一。对于大额补贴问题,据披露,截至2016年6月30日,珠海银隆的应收账款中,应收新能源汽车应用推广补贴资金金额达到20.33亿元,账龄为1年以内或者1至2年;2016年以来国家补贴发放进度受到新能源汽车推广应用核查影响而延缓,地方补贴也同期延迟支付给下游客户,进而影响了珠海银隆的回款速度。交易所要求公司说明并披露珠海银隆接受新能源汽车推广应用核查的进展情况及是否在核查过程中发现相关问题,是否存在应当冲回已计提的应收政府补贴款的情况。

  而有意思的是,就在监管部门提出问询的同一天召开的泛珠大会上,格力集团董事长董明珠对于补贴语出惊人,她宣称:“我最反对政府给我补贴,你给我补贴我还是要花掉,钱不能生钱,除非搞金融。”

  “格力每年投入研发经费几十亿元,没问政府要一分钱。而且我经常跟政府(部门人员)说,对我们这些研发投入,不要说做这个项目给多少钱,而是要说做成了给多少钱,这样就逼得企业去创新、去研发。”有媒体如此转述董明珠对于补贴的一番言论。

  对于这一系列问题,深交所要求格力电器应在9月1前对上述问题作出书面说明。

  如果只是为了造车、为了下一个一千亿,那格力和银隆的合作就是盲目的。对此,董明珠明确回应,称珠海银隆的钛酸锂电池核心技术才是打动格力的关键。

  按照董明珠的思路,格力通过珠海银隆掌握的钛酸锂电池核心技术,不仅能够快速切入新能源电动汽车领域,也是格力智能家居战略的重要一环,即便从格力主业空调来说,电池技术也是未来的一个发展方向。南方双彩网

  但是也有不买账的市场人士,他们担忧之处在于高溢价收购其实是为了保格力营收的一次努力。

  根据格力电器披露的2016年中期报告显示,格力营业收入约为491亿元,同比下滑1.85%;净利润约64亿元,同比增长11.92%。营业收入的下滑使得有人担忧格力已经进入营收增长的瓶颈期,董明珠的业绩翻番计划短期难以实施。

  而公开资料显示,珠海银隆纯电动客车产量在去年行业排名第七,到今年6月的单月产量排名达第三。按格力发布的审计报告称,珠海银隆在2014年、2015年以及今年上半年的营业收入分别为3.48亿元、38.6亿元、24.8亿元,增势还是相当明显的。

  尽管如此,还有很多线索指向本次定增收购标的珠海银隆的业绩真实性问题,对其资产评估结果的认定有待商榷。

  据了解,格力此次对珠海银隆的溢价收购也有其业绩承诺作背书,即银隆承诺其2016年、2017年、2018年三年间的净利润不低于7.2亿元、10亿元和14亿元。

  自今年2月19日结束交易后停牌伊始,距今已有半年。格力内部人士透露,格力电器将在下月初复牌。

  有市场人士称,格力电器停牌时恰处市场低位,预计格力复牌后将出现连续涨停局面,复牌后涨幅或将在40%以上。

  在宣布收购方案之后,重仓格力电器的基金、机构亦成市场关注焦点。而更有机构人士称:“我们都等不及格力电器复牌了。”

  数据显示,截至二季度末,共有129只公募基金持有格力电器。其中,持有格力电器的市值占基金总资产比例超过5%的基金有24只,超过10%的有7只。持仓比例最高的是广发集鑫债基A,持仓13.76%;其次是东方红京东大数据混基,持仓12.09%;排名第三的是建信央视财经50分级,持仓12.01%。

  值得注意的是,从机构持股情况来看,截至6月30日,前海人寿的海利年年保险产品持有格力电器9000多万股,持股市值为17.32亿元。随着格力电器复牌,这些基金和机构都将成为最大受益者。

  由于格力电器一直是基金的重仓股,因此其一举一动备受机构关注。今年基金的二季报显示,在沪深两市的2000多只股票中,格力电器在基金重仓股中排名第九。如前文所述,有近200家机构持有格力电器,累计持股数量超过8亿股。

  此外在基金产品中,嘉实新机遇、博时主题、易方达瑞惠以及银华深圳100分级、南方绩优成长是持股量最大的公募基金产品,持股数均超过1300万股;持股数超过1000万股的还有融通深证100、易方达深圳100以及易方达新丝路。另外还有50多只基金重仓持有格力电器。

  这使得格力电器的一举一动甚至董明珠的一言一语都让持仓基金们甚为关注。此前曾有证券机构推测,格力市值区间为1632亿至1918亿元,按照其增发后股本计算,对应合理价格区间为21.78-25.60元/股。照此计算,格力电器股票复牌后应该是出现较大幅度上涨的。

  所以,深交所问询函的出现是否会使本来是利好的银隆收购案蒙上一层阴影,或许只能从9月1日那份来自格力的回应中看到答案。